FÖRKLARING AV RISKKATEGORIER FÖR STABLECOINS

Stablecoins är digitala tokens utformade för att upprätthålla prisstabilitet, vanligtvis knutna till fiatvalutor som amerikanska dollar eller euro. En av de grundläggande riskerna med stablecoins är utgivarens risk. Detta omfattar tillförlitligheten, transparensen och den juridiska styrningen av den organisation som skapar och underhåller stablecoinen.

Utgivarens risk uppstår eftersom enheten bakom en stablecoin ansvarar för att hantera reserver, behandla inlösenförfrågningar och upprätthålla kopplingen mellan tokenen och dess referenstillgång. Centraliserade stablecoins, såsom USDT (Tether) eller USDC (Circle), är starkt beroende av tillförlitligheten och den operativa kompetensen hos sina utgivande organisationer. Om emittenten stöter på solvensproblem, bristande regelefterlevnad eller vägrar inlösen kan stablecoin förlora sin koppling.

Viktiga komponenter i emittentrisk

• Bolagsstyrning: Transparens i verksamheten, beslutsprocesser och oberoende revisioner.
• Juridisk struktur: Tydlighet kring de inblandade juridiska enheterna och deras jurisdiktionsskyldigheter.
• Operationell tillförlitlighet: Emittentens förmåga att hantera inlösen snabbt och i stor skala.
• Meriter: En dokumenterad historik av stabilitet ökar trovärdigheten hos användare och tillsynsmyndigheter.
• Reglerande ställning: Efterlevnad av finansiella regler i relevanta jurisdiktioner.

Historiken ger anmärkningsvärda exempel på emittentrisk som manifesterats. Till exempel har Tether Limited granskats för ogenomskinlig reservdokumentation och regelmässiga utmaningar. Samtidigt kollapsade TerraUSD, som hanterades algoritmiskt och decentraliserats, på grund av en bristfällig design snarare än centraliserad misskötsel, men det belyser fortfarande vikten av förtroende för den enhet eller det protokoll som hanterar en stablecoin.

För att minska emittentrisken bör intressenter gynna stablecoins med transparent verksamhet, tredjepartsrevision och stark juridisk tillsyn. Centralbanker och tillsynsmyndigheter är alltmer involverade i att tillhandahålla tillsyn, vilket framgår av förslagen till reglerade stablecoin-ramverk i USA, EU och Singapore.

Framtiden kan tendera mot programmerbara och reglerade fiat-stödda stablecoins som utfärdas av auktoriserade finansinstitut eller centralbanker, vilket minskar emittentrisken genom garantier på statsnivå.

Säkerhetsrisk avser osäkerheten och sårbarheten som är förknippad med de tillgångar som stöder en stablecoins värde. Kärnan i en stablecoin ligger i dess koppling – oavsett om den är baserad på en fiatvaluta, råvara eller algoritm – och att upprätthålla denna koppling beror starkt på den underliggande säkerhetens natur och kvalitet.

Det finns olika typer av säkerhetsramverk för stablecoins, och var och en medför sina egna risker:

1. Fiat-säkrade stablecoins

Dessa stablecoins, såsom USDT, USDC och BUSD, är säkrade 1:1 av reservtillgångar som amerikanska dollar eller mycket likvida instrument som amerikanska statsobligationer. Den största risken här handlar om transparensen och sammansättningen av dessa reserver.

• Otillräcklig säkerhet: Vissa emittenter kanske inte upprätthåller fullständiga reserver.
• Tillgångar av låg kvalitet: Användning av företagscertifikat eller företagsskuld kan äventyra likviditeten.
• Misshantering: Emittenter kan felfördela medel utan offentlig tillsyn.

2. Kryptosäkrade stablecoins

Exempel inkluderar DAI och sUSD, som är översäkrade med kryptotillgångar som ETH eller BTC på grund av den inneboende volatiliteten hos dessa tillgångar.

• Volatilitet: Snabba förändringar i priset på säkerheter kan försämra stabiliteten.
• Likvidationsrisk: System som MakerDAO använder likvidationsmekanismer för att upprätthålla solvens, vilket skapar systemrisk under marknadskrascher.

3. Algoritmiska stablecoins

Dessa stablecoins, såsom den numera nedlagda TerraUSD, förlitar sig på utbuds- och efterfrågemekanismer som styrs av algoritmer snarare än att backa upp tillgångar. Detta gör dem särskilt **sårbara för marknadschocker och efterfrågesvängningar**.

• Brist på inneboende värde: Algoritmer kan misslyckas med att upprätthålla kopplingen.
• Reflexiva återkopplingsslingor: Panikförsäljning leder till destabilisering och kollaps.

Transparens är av största vikt vid bedömning av säkerhetsrisk. Ledande stablecoin-utgivare publicerar reservintyg från tredjepartsrevisorer. Dessa görs dock inte alltid i realtid eller enligt standarderna för en fullständig finansiell revision. Regulatoriska riktlinjer, såsom de som föreslås enligt EU:s MiCA-förordning (Markets in Crypto-Assets), syftar till att standardisera offentliggörandet.

Säkerheter måste också vara **tillräckligt likvida** och **tillgängliga**. I tider av finansiell stress kan illikvida eller otillgängliga reserver inte användas effektivt, vilket bryter mot inlösenlöften. Verktyg som reservpaneler på kedjan dyker upp för att öka transparensen och ge användarna insikter i realtid.

I slutändan vilar stabiliteten och tillförlitligheten hos en stablecoin på en trovärdig och konservativ säkerhetsmodell – en där kvantiteten, kvaliteten och tillgängligheten av backingtillgångar är otvivelaktig.

Likviditetsrisk och regulatorisk risk är viktiga överväganden vid utvärdering av stablecoins, eftersom de avgör ett mynts verkliga användbarhet och juridiska bärkraft.

Likviditetsrisk

Likviditetsrisk representerar den potentiella oförmågan att enkelt konvertera stablecoins till fiatvaluta eller andra kryptovalutor, särskilt under tider av marknadsstress. Den uppstår på grund av begränsningar i emittentens reserver, inlöseninfrastruktur eller handelsplatser.

• Inlösenförseningar: Stablecoins måste ha mekanismer för att snabbt lösa in tokens mot fiatvaluta. Förseningar ökar användarnas oro och riskerar en depeg.
• Börsintegration: Om en stablecoin inte är allmänt accepterad på olika börser och DeFi-protokoll kan användare få svårigheter med handel eller inlösen.
• Likviditet i kedjan: Brist på likviditet på decentraliserade börser (DEX) kan resultera i slippage och arbitragegap.

Stresstester, proof-of-reserve-system och likviditetspooler används i allt större utsträckning för att minska denna risk. Dessutom anlitar vissa emittenter marknadsgaranter för att tillhandahålla extern likviditet när efterfrågetoppar eller inlösenvolymer ökar oväntat.

Reguleringsrisk

Reguleringsrisk avser risken för juridiska eller efterlevnadsutmaningar som kan hota en stablecoins verksamhet eller laglighet. Med regeringar runt om i världen som granskar stablecoins är regelverket snabbt och ojämnt.

Exempel inkluderar:

• Förbud eller begränsningar: Länder som Kina har infört fullständiga förbud mot icke-statligt utfärdade stablecoins.
• Licenskrav: Jurisdiktioner som EU (via MiCA) och USA (via olika federala förslag) kräver licensiering för stablecoin-utgivare.
• AML/KYC-standarder: Ökad tillämpning av standarder för bekämpning av penningtvätt och identitetsverifiering.

Stablecoins utsätts nu för ökad granskning för att säkerställa att de inte möjliggör olaglig finansiering, destabiliserar traditionella marknader eller vilseleder konsumenter. Financial Stability Board (FSB) och BIS har efterlyst samordnade internationella standarder.

Som svar på detta anpassar ledande stablecoin-leverantörer sig i allt högre grad till **bästa praxis inom regulatorisk kontroll**, söker bankliknande reglering eller integrerar med stora finansinstitut. Circle, till exempel, strävar efter fullständig federal reglering i USA och har öppet delat revisioner och partnerskap med bankföretag. Andra projekt utforskar modeller för fullständig reservbankverksamhet i likhet med digitala centralbanksvalutor (CBDC).

Dåligt förstådda eller oadresserade regulatoriska risker kan snabbt äventyra en stablecoins livskraft och adoption. Därför måste utvecklare och investerare förbli vaksamma, proaktivt engagera sig i föränderliga lagar och anpassa decentraliserade finansprojekt till institutionella standarder där det är möjligt.

Förvänta dig en framtid där endast de stablecoins som uppvisar robust efterlevnad, transparens och global samordning överlever regulatorisk granskning och utvecklas till integrerade verktyg på finansmarknaderna.